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房产快讯

投资的公司可以彼此激励，相互合作

　　花钱如此阔绰，投资对象惊呆了，竞争对手也惊呆了。软银愿景已经投资300亿美元，2017年美国VC产业的融资金额总共只有330亿美元。而且没有停止的迹象。孙正义说，如果基金表现良好，二期、三期和四期也会运营起来。
 
　　从某些方面看，软银愿景基金的运营和其它科技基金有些相似。它向有潜力的年轻企业推销自己，创始人会拜访旧金山湾区圣卡洛斯（San Carlos）办公室，或者前往伦敦Mayfair办事处，软银在两个地方安放了Pepper机器人，欢迎企业家到来。Pepper是软银的机器人公司开发的。在寻求融资的企业家群体中，有5%拿到资金，比其它VC公司慷慨多了。一旦孙正义挑准目标，他相信在资本与协同效应的支撑下，投资肯定能收获回报。
 
　　资金主要流向三大领域。一是前沿产业，因为孙正义看好一些革命性技术，比如物联网、机器人、AI、计算生物、基因组学。因为看好物联网，孙正义才会收购ARM，孙正义认为ARM可以设计芯片，在2035年之前让1万亿联网设备互联。最近软银又向Nvidia投资，Nvidia为AI服务提供芯片。软银对美国5G网络很有兴趣，所以看好卫星创业公司OneWeb，它可以增强连接。这笔庞大的财富来自沙特公共投资基金（Public Investment Fund），到目前为止，软银愿景基金已经融资1000亿美元，这笔资金占的份额最大。有280亿美元来自软银自己，还有150亿美元来自穆巴达拉公司（Mubadala，阿联酋阿布扎比主权财富基金），有50亿美元来自苹果及其它企业，还有70亿美元的来源不明。
 
　　资金多了，孙正义要收集赌注。一年之后，软银愿景基金已经投资24家公司。软银正在向各家打车公司投资（Uber、滴滴、Grab、Ola），未来几个月就会完成交易。其它一些交易会晚一点，比如投资SoFi、OneWeb。未来，凡是金额达到或者超过1亿美元的投资都会由软银愿景基金完成，在未来5年里，投资的公司最多会达到100家。
 
　　第二个领域就是将新技术带给老产业，比如交通运输、物流。打车公司属于此类。第三个领域是科技、媒体与电信行业，这些行业软银已经投资快25年了。软银向线上体育商品零售商Fanatics投资，还向按需遛狗服务提供商Wag!投资。
 
　　孙正义最近曾表示，如果说乔布斯帮助苹果理解了技术与艺术，那么他所关注的就是科技与金融的结合。他一次又一次说服创始人、CEO，让他们接受自己的支票，给的钱往往比要的钱还多。
 
　　OYO Rooms是一家来自印度的酒店整合创业公司，它准备进入欧洲和中国市场，公司创始人里特什·阿加瓦尔（Ritesh Agarwal）认为，孙正义与阿里巴巴及其它公司建立联系，可以帮助OYO Rooms进入欧洲和中国市场。在深圳，OYO Rooms与滴滴合作推进广告项目。
 
　　创业公司还可以得到“指导”。米斯拉说，Grab、Ola高管经常拜访滴滴，从错误中学习经验。孙正义称：“当投资的公司渐渐增加，协同的可能性是无穷无尽的。愿景基金是一个平台，投资的公司可以彼此激励，相互合作。”
 
　　孙正义的演说未必能说服每一个人。伯恩斯坦研究公司的克里斯·莱恩指出，分析师们已经在很大程度上降低了软银股价预期，因为他们对孙正义的愿景不是非常有信心。最近，软银的资产价值折让了30%，其中也包括其持有的阿里巴巴的股份。并且，这个差距仍在扩大。
 
　　有些赌注尤其引起了人们的注意。孙正义最近对打车公司的投资引来市场的批评，因为这类公司的商业模式太过容易复制，也因为他一下子注入过多资金，从短期来看，可能会鼓励这些公司更肆无忌惮地消耗资金打击对手。孙正义还给提供共享办公空间WeWork投资了44亿美元，使公司估值高达200亿美元。这一次投资亦伴随巨大风险。公司租下办公空间，重新进行设计营造出一种时尚的氛围，随后再转租给创业公司、自由职业者和一些大公司。人们担心的是，WeWork不过是一家商业地产公司，以科技公司的估值进行投资似乎不大合理，而且也很快可能会贬值。
 
　　至于愿景基金，软银的股东们显然处于困境之中。软银是这个基金的唯一股权投资方，若基金价值暴跌的话投资者会损失最初280亿美元的投资。未知的外部投资者贡献的资金中，60%以上是债务形式，将获得7%的息票，每半年支付一次。根据了解该基金的人士透露，基金会不时调整投资但始终会维持200亿美元的缓冲以投资现有组合下的公司，并每半年支付一次息票。这种结构的另一面是软银从愿景基金获得的回报被杠杆化，因为它只持有股权。如果事情进展顺利的话，收益确实可观。如果基金表现超过预期，软银甚至还能获得年度管理费和绩效奖金。一个粗略的估计是，假如基金12年里每年返回1%的收益，软银的年度内部收益率（IRR）是-4%，要是返回20%的收益，则年度IRR为27%。
 
　　那么在基金正常运转之后，怎样才算成功呢？孙正义一再表示即使没有阿里巴巴，他的投资也能产生高达42%的内部收益率（算上阿里巴巴的话，可达到44%。）但是内部收益率是一个模糊的概念，没有标准的度量，也可以被任意操纵。42%这个数字与软银股票相对较差表现之间的差异才更有说服力。
 
　　愿景基金的目标确实很高。但是基金越大，获得高回报就困难。风投资本的成功尤其依赖投资各种不同高分散的投资。比如说，50个投资中，可能20个成功、20个可能会带来中等的收益。真正的资金来自少数几个产生意外非凡收益的公司，例如Accel在Facebook的早期投资，或者红杉对谷歌的早期投资。融资推介（pitch）在科技世界很流行。但如果给东京打视频电话可能会出现延迟，导致对话变得很生硬。一名创始人说，10分钟之后孙正义可能会打断讲话，在开会时孙正义曾这样说：“好了，我知道了，我听得够多了，告诉我你要多少钱？”企业家给出一个金额，孙正义想投的钱却多出3-4倍。如果你提出问题，说自己要这么多钱干什么？孙正义就会威胁说，好吧，你不要我就投给与你竞争的公司，结果企业家只能投降。与Uber谈判时，孙正义威胁说要投资给Lyft。SoFi、Grab和Brain（为机器人开发机器大脑）也都受过这待遇。
 
　　软银愿景基金提供的不只是资金，它还邀请公司加入“家庭”。一旦基金投资的公司达到70-100家，它会拥有世界上最庞大的科技创业公司集合体。米斯拉说，创业公司群体会变成一个生态系统，它们可以是彼此的客户，可以与彼此合并，帮助对方，提供建议。
 
　　一旦建立联系，就可以帮助企业快速成长。孙正义想将美国、欧洲创业公司带到亚洲市场，也想将亚洲公司带给它们，或者将亚洲公司带到附近国家。软银就是向导，对于Slack来说，这是一个好消息，因为Slack可以借助软银在日本扩张。有时软银向西方年轻公司投资会提出要求，必须与它合作在亚洲设立合资公司。
 
　　当投入巨额资金时，比如1亿美元至50亿美元之间，实现这种分销更为困难。在投资50亿美元的情况下，500亿美元都不够基金退出；真要退出的话，它将需要1000亿美元或更多，而这样的结果非常罕见。也许，由于投资组合更倾向于后期投资那些经过验证的企业，虽然投资失败的次数会减少，但超出预期的大回报也不会多。然而，愿景基金也有很多早期投资，比如Improbable或Plenty。它可能会需要Uber、滴滴或ARM这样的公司，来使基金最后的价值能超过5000亿美元，从而满足孙正义对成功的定义。
 
　　愿景基金和软银之间关系的复杂性是另一个潜在的危机。尽管利益一致，两个组织的股东可能在哪家公司往哪个方向发展存在分歧。也许，孙正义也把排面铺太大。他更倾向于看到积极面。这使得他对密切参与所有愿景基金的投资有一种不太现实的态度。他也许是唯一一个真正了解AI、卫星、数据等谜团的人。
 
　　未增强的现实
 
　　孙正义也许在影响创始人和找到协同效应方面也会遇到困难。基金在投资公司中所占的股份一般在30%以下，因此能够迫使首席执行官执行他们认为无意义的交易或联盟的正式杠杆就很少。而且，也许他看到的是长期发展，和前沿技术的进步，但其他投资人可能更在乎短期收益。
 
　　即便成功也会很复杂。随着一些公司发展越来越好，更具优势，监管机构也会警惕起来。在打车领域，这也是基金的投资组合中最大一部分，反垄断监管机构已经注意到这一块。当Grab与Uber合并时，新加坡、越南和菲律宾的监管机构都震惊了，因为随着Uber的逐渐退出，Grab几乎成了市场垄断者。
 
　　孙正义在中国的关系也可能是把双刃剑。这些关系可以让试图进入中国当地市场的公司收益。但随着美中之间的摩擦加剧，这些关系也引起了美国的关注。比如说，软银收购Uber股份的审查意味着米斯拉还没加入该公司的董事会席位。
 
　　至于愿景基金对创业公司的广泛影响，最具争议性的问题是，注入过多资金是否会导致缺乏管理。创业公司越来越多因为消化不良而非资金枯竭失败。太多的资金可能会带来不切实际的期望，和资金浪费、低效率以及懒散。一直提醒注意泡沫的Gurley指出，前200家私有科技公司的资金消耗率大概是1999年时的五倍，而愿景基金正在推动这一风险。
 
　　孙正义给出如此慷慨投资的目的是确保创始人可以专注于他们的业务，而不是一再花时间准备下一轮融资。“钱多也有坏处，”他说。但是，显然，对于较小公司来说，一旦他们获得资金，就会优先于竞争对少。拥有大量资本本身就是一种优势。Trinity Ventures的Patricia Nakache称，愿景基金投资的公司对其他对手来说仿佛“难以企及”。
 
　　也有些创始人拒绝了孙正义的投资。其中一人就是David Rosenberg，他于2004年在纽约成立了一家室内垂直农业创企AeroFarms。公司发展良好，经营着9个室内农场，利用其已获专利的气培系统来种植各种作物。当Rosenberg发现愿景基金的最小投资规模也有1亿美元时，他断然拒绝。“我不认为在这个阶段我们需要这样一大笔钱，”他说。
 
　　这种自我否定很少见，并且大笔投资带来的广泛影响已经开始浮现。愿景基金加剧了现有的趋势，即用大笔投资来推高创业公司的估值。这反过来又加强了高估值公司长期避开公共市场的趋势。有些创始人甚至还谈到“在软银市场上市”。
 
　　这也给那些在现有行业中大力投资新兴企业的投资者带来了破坏（见图3）。基金的影响力和分量已经引起美国私募股权和风投资本老板的强烈不满。愿景基金之后的三大增长基金加起来才120亿美元。
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  更新时间2018-05-14 15:57  【打印此页】  【关闭】
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